事件：公司23H1实现营业收入1.56亿元，同比+9.1%；实现归母净利润-0.54亿元，同比-692%。
Q2营收同环比高增。公司Q2营收0.9亿元（YoY+31%，QoQ+37%），毛利率为10.8%，同比-17.3pcts，环比-11.7pcts。23H1行业进入下行周期，去仓库存储上的压力与市场之间的竞争加剧。公司贯彻“占份额、降库存”的战略思想，采用积极的市场策略提高市占率与出货量，因此公司营收同环比高增，毛利率会降低。同时，公司Q2计提0.08亿元资产减值损失，因此公司利润端同环比降幅大于营收端。公司Q2归母净利润-0.33亿元（YoY-703%，QoQ-60%）。净利率为-37%，同比-31.0pcts，环比-5.1pcts。我们大家都认为，公司23Q2营收有所修复，随公司库存逐渐出清，叠加周期底部反转的积极影响，公司下半年业绩有望持续改善，逐渐走出业务低谷。
MEMS产品/研发/制造多维发力。（1）产品方面，公司MEMS产品大范围的应用于智能手机、平板电脑、笔记本电脑、智能家居、可穿戴设备等消费电子科技类产品，同时也逐渐在汽车和医疗等领域扩大应用，目前已使用公司产品的品牌包括华为、传音、小米、三星、OPPO、联想、索尼、九安医疗、乐心医疗等。根据Omdia的数据统计，公司在2021年MEMS声学传感器芯片出货量中，全球排名第三。（2）研发方面，公司23H1研发投入0.38亿元，占据营业收入的比重为24.21%；截至23年6月30日，公司共拥有境内外发明专利79项、实用新型专利283项；正在申请的境内外发明专利212项、实用新型专利339项。持续保持高强度的研发投入，坚持技术创新。（3）制造方面，公司MEMS麦克风生产基地新建项目稳定推进，未来有望逐步降低成本，持续改善毛利率。
积极拓展汽车工业新兴领域，加强产业布局。近期，敏芯全资子公司灵科传感的全新的MEMS、充油、玻璃微熔汽车压力传感器自动化产线投入应用，拓展消费电子之外的客户。公司在刹车系统、智能座椅等项目中已拿到前装客户订单。其中，玻璃微熔压力传感器项目已在多家主机厂/系统供应商展开验证。在产业布局方面，公司与关联方、非关联方共同出资1000万元拟设立敏易链半导体科技，加速公司在MEMS加速度传感器以及陀螺仪ASIC芯片领域的布局，打造MEMS技术平台型企业。
投资建议：考虑行业下行周期影响，我们预计2023-2025年实现收入4.10/5.41/6.87亿元，实现归母净利润-0.20/0.58/0.97亿元，对应24/25年PE分别为48/29倍，维持“买入”评级。
