变压器：干变隐形冠军，补全产品矩阵，海外商场厚积薄发。公司深耕变压器及输配电设备研制制作，在风电特种干式变压器细分赛道处于世界领头羊，2021年公司风电干式变压器的全球商场占有率约25.5%。2023H1完结新式环保液浸式变压器陆优势电7MW以上解决计划，海优势电14MW-20MW的解决计划。此外，公司以变压器为代表的产品在新能源的光伏/储能/氢能等范畴，及非新能源的工业配套/数据中心/高端配备等范畴全面铺开。公司深耕海外商场20多年，在美国本乡设有子公司，在墨西哥设有工厂，2023H1签定外销订单10.48亿元，同+157%，23年8月与两大海外客户别离签定5年、6年长单，将首先共享全球新能源、电气化对变压器设备高景气。
储能：布局高压级联与低压计划，大储/工商业/户储同步铺开。公司凭仗在电力电子设备范畴丰厚研制制作经历，从产品到体系向储能范畴全速扩展。已推出发电侧/电网侧中高压级联储能体系，低压储能体系，模块化工商储、户用低压储能系列新产品，全方面掩盖储能多场景。桂林+武汉产能算计3.9GWh，已接受多个超亿元等级订单。
数字化：对内转型已见成效，对外拓展新生长曲线。公司对内进行制作数字化改造，已投运的海口、桂林工厂已见成效。对外已累计接受超4亿元数字化工厂全体解决计划事务订单，有望开辟新生长曲线。
盈余猜测与出资主张：咱们估计公司2023-2025年经营收入为76.5/102.7/130.0亿元，同比+61%/34%/27%，完成归母净利润别离为5.2/7.7/11.3亿元，同比+82%/50%/46%，对应当时市值PE为32/22/15倍。考虑到公司变压器+储能+数字工厂三大板块同发力，是少量能打入美国、欧洲变压器商场的高端电力设备制作企业，具有更强的增加潜力，给予恰当溢价。给予公司2024年30倍PE，对应目标价54.28元/股，初次掩盖给予“买入”评级。
危险提示：变压器全球需求动摇导致订单没有抵达预期，原材料价格动摇、订单结构改变导致变压器毛利率没有抵达预期，储能职业需求没有抵达预期，数字工厂事务开辟及交给不及预期。
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