天风证券股份有限公司刘奕町近期对云路股份进行研究并发布了研究报告《Q2业绩超预期，非晶盈利能力持续提振》，本报告对云路股份给出买入评级，当前股价为77.17元。
营收方面，公司23年H1实现8.48亿元，yoy+32.7%，Q2单季度实现盈利收入4.63亿元，环比+20.5%，主要系非晶合金景气度持续延续，公司产能持续释放，市场供应能力增强。
盈利方面，公司23年H1毛利率29.98%，Q2单季度毛利率30.75%，环比+1.69pct；H1净利率19.38%，Q2单季度净利率19.61%，环比+0.51pct，连续7季度保持增长，盈利能力持续提升。期间，23年Q2原料价格持续上涨（硼铁环比+0.6%，铌铁环比+9.9%），公司生产规模效应与精细管理持续兑现，降本增效成果明显。
非晶板块：非晶变压器较硅钢变压器空载节能60%-80%，替代空间广阔。国内方面，受配网变压器能效标准提高提振，非晶变压器加速渗透；东南亚方面，电网建设相对落后，电力消费快速地增长；欧美方面，正积极地推进变压器能效提升标准，公司预计2027年起美国几乎所有符合规定标准的变压器都将采用非晶合金。作为全世界最大非晶生产基地，公司设计产能达9万吨，全球化战略布局逐步完善，正处快速地发展红利期，非晶带材有望继续迎量价齐升。
磁性粉末板块：受益智能家电、新能源等板块景气传导与AI算力提升需求下芯片/一体电感趋势，电感材料成长空间广阔。公司磁性粉末产能持续扩张，同时汽车领域软磁粉芯实现稳定量产，有望持续优化盈利能力。
投资建议：作为非晶材料行业龙头，伴随产能释放与新产品放量，公司业绩有望保持迅速增加。我们预计23-25年归母净利润3.18/4.07/4.80亿元（24/25年前值为4.23/5.24亿元，考虑非晶带材拓展仍需时间催化，下调盈利预测），对应当前股价29/23/19X，维持“买入”评级。
风险提示：技术升级迭代的风险；核心技术泄密的风险；核心技术人员不足或流失的风险；下游需求没有到达预期的风险；原料价格波动的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中航证券邓轲研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.92%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.99亿，根据现价换算的预测PE为30.97。
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